Haitong Bank aktualizował rekomendacje dla spółek z sektora TMT



Warszawa, 19.12.2017 (ISBnews) - Haitong Bank aktualizował rekomendacje dla: Cyfrowego Polsatu, Play, Orange Polska, Netii, Wirtualnej Polski, Agory, Asseco Poland, Comarchu i LiveChat, poinformował bank w raporcie z 18 grudnia.

Haitong Bank utrzymuje rekomendację "kupuj" dla Cyfrowego Polsatu i redukuje cenę docelową akcji do 27,5 zł z 30,4 zł. Wraz z przejęciem Netii, Cyfrowy Polsat wypełnia lukę w układance płatnej telewizji i telekomunikacji. Cyfrowy Polsat otwiera się na nową potencjalną bazę klientów z dużych miast oraz będzie w stanie efektywniej konkurować w segmencie B2B. Dodatkowo spółka zwiększa możliwości monetyzacji contentu telewizyjnego UEFA Champions League i dodaje pion telefonii stacjonarnej do aktywów płatnej telewizji i telekomunikacji. Biorąc pod uwagę transakcję z Netią, Haitong Bank oczekuje, że dywidenda na akcję pozostanie na poziomie ok. 0,35 zł, a stopa dywidendy do roku 2019 wyniesie 1,4%, podano w komunikacie poświęconym raportowi.

Haitong Bank utrzymuje rekomendację "kupuj" dla Play, jednocześnie obniżając cenę docelową akcji do 40,5 zł z 41,8 zł. Redukcja ceny związana jest z obniżeniem o 1/2/2% prognoz analityków dotyczących EBITDA spółki na lata 2017-2019, co z kolei wynika z większego niż oczekiwano negatywnego wpływu implementacji RLAH oraz obniżenia oceny dla całej grupy konkurencyjnej.

Haitong Bank podwyższa rekomendację dla Orange Polska do "neutralnie" ze "sprzedaj" i podnosi cenę docelową akcji do 5,2 zł z 5,1 zł. Analitycy podnieśli prognozy EBITDA na lata 2018/19 o 6/10% za sprawą niższych niż oczekiwano kosztów komercyjnych i większej redukcji zatrudnienia. Uważają jednak, że ostatnia transakcja Cyfrowego Polsatu z Netią stworzy prawdziwą konkurencję w dużych miastach, gdzie Orange aktualnie mocno promuje swoją ofertę Orange Love. To może utrudnić monetyzację tej oferty i negatywnie wpłynąć na szacunki analityków co do wyników po roku 2020.

Haitong Bank utrzymuje rekomendację "neutralnie" dla Netii i podnosi cenę docelową akcji do 5,5 zł z 3,8 zł. Głównie za sprawą uwzględnienia 50-proc. prognozowanych synergii z transakcji z Cyfrowym Polsatem. Bez tego strategicznego sojuszu, pozycja rynkowa Netii i przewaga konkurencyjna byłyby znacząco słabsze, a analitycy obniżyliby cenę docelową akcji spółki do 4,1 zł. Analitycy Haitong Bank często podkreślali, że najlepszy scenariusz tworzący wartość dla Netii wiązałby się z fuzjami i przejęciami, co właśnie ma miejsce.

Haitong Bank utrzymuje rekomendację "kupuj" dla Wirtualnej Polski i redukuję cenę docelową akcji do 54,9 zł z 58,4 zł. Wynika to z obniżenia prognoz EBITDA na lata 2017-2019 o 4/4/2% za sprawą nieco słabszych niż pierwotnie zakładano wyników działu telewizyjnego i online. Z drugiej strony analitycy sądzą, że te słabsze rezultaty są obecnie z nawiązką wliczone w cenę akcji, a sytuacja już zaczyna się poprawiać. Według Haitong na dalszą poprawę wpływać będą zarówno stale rosnąca widownia WP TV, jak i optymalizacja wydatków operacyjnych na telewizję. Dodatkowo przełożą się na to potencjalna renegocjacja opłat emisyjnych z Emitelem i poprawa oglądalności reklam w internecie, co może zaowocować zmianą cennika reklam w sieci. Szczególnie kiedy cała branża przyjmie wspólne standardy oglądalności. Nie bez znaczenia pozostają również bardzo dobre wyniki działu e-commerce, które w 2018 r. i później mogą być wspierane przez wyższe wydatki konsumenckie związane z zakazem handlu w niedzielę. W rezultacie analitycy Haitong Bank oczekują, że EBITDA spółki w 2018 r. wyniesie 154 mln zł, co oznacza 16-proc. wzrost w porównaniu z 2017 r. (133 mln zł). Przy takich wynikach Wirtualna Polska na lata 2017/18 wyceniana jest na 10,9-/9,5-krotność EV/EBITDA. To z kolei stanowi atrakcyjny poziom dla spółki z branży online i e-commerce, oferującej dynamikę wzrostu EBITDA na lata 2018/19 w wysokości 16 i 13%.

Haitong Bank utrzymuje rekomendację "kupuj" dla Agory, ale obniża cenę docelową akcji do 16,7 zł z 19,6 zł. Głównie za sprawą wyższych niż pierwotnie oczekiwano wydatków kapitałowych w latach 2018/20 - 68 mln zł wobec ok. 60 mln spodziewanych, zanim Agora ogłosiła plany dalszego rozwoju swojej sieci multipleksów. Analitycy spodziewają się dobrych wyników spółki za 2017 r. Przychody mają wynieść 1,16 mld zł, co oznacza spadek o 3% r/r, a EBITDA 124 mln zł, wzrost o 8% r/r. Analitycy Haitong Bank spodziewają się, że EBITDA spółki w 2018 r. wyniesie ok. 129 mln zł, co oznacza wzrost o 4% r/r. Ta prognoza wynika z faktu, że Agora zaksięguje 8,3 mln zł z jednorazowej sprzedaży ziemi w drugim kwartale 2018 r., a nie w czwartym kwartale br., jak pierwotnie oczekiwano. W związku ze spodziewaną stabilizacją EBITDA w okolicy 125-130 mln zł w ciągu najbliższych trzech lat, Agora jest wyceniana na okres 2017/18 na atrakcyjnym poziomie 5,2-/4,7-krotności EV/EBITDA.

Haitong Bank utrzymuje rekomendację "neutralnie" dla Asseco Poland i obniża cenę docelową akcji do 46,7 zł z 59,4 zł. Wynika to z faktu, że analitycy uwzględnili ostatnie zmiany w Asseco Poland Group (przejęcie Macrologic przez Asseco Business Solutions i sprzedaż 20-procentowego udziału w Formula Systems). Ponadto analitycy uwzględnili bardzo prawdopodobną stratę kontraktu z ZUS-em, co ich zdaniem ograniczy roczne przychody spółki-matki Asseco o ok. 150 mln zł rocznie, począwszy od drugiego półrocza 2019 r. Z drugiej strony, zanim Asseco Poland utraci przychody z ZUS-u, może zaksięgować nadzwyczajną marżę w 2018 r. za sprawą spodziewanych zmian w systemie składek ZUS. Analitycy Haitong Bank spodziewają się również dobrych wyników po Asseco South Eeastern Europe i Asseco Business Solutions. Głównie za sprawą niedawnego przejęcia Macrologic i dobrej dynamiki wyników ASEE. Pomimo planów Asseco w obszarze fuzji i przejęć, analitycy spodziewają się, że część środków ze sprzedaży Formula zostanie przeznaczona na podwyższenie przyszłorocznej dywidendy i utrzymanie jej na poziomie 3 zł za akcję, zaś stopy dywidendy na poziomie 6,8%.

Haitong Bank utrzymuje rekomendację "kupuj" dla Comarchu, ale obniża cenę docelową akcji do 232,2 zł z 252 zł. Głównie za sprawą ograniczenia o 24/9/10% prognoz EBITDA na lata 2017-2019. Ograniczenie z kolei wynika z niższej niż oczekiwano rentowności – co jest efektem rosnącego udziału kontraktów publicznych w całości przychodów – i wyższych niż zakładano kosztów pracy, co związane jest z nieustającą presją płacową i oczekiwanymi zmianami w prawie pracy począwszy od roku 2019 (składki ZUS). Po spowolnieniu dynamiki Comarchu jeżeli chodzi o stagnację w przychodach i rosnącą bazę kosztową, Według Haitong spółka wyraźnie przyspieszy w 2018 r. dzięki ostatnio wygranym kontraktom. Z uwagi na już dokonane inwestycje w siłę roboczą, Comarch nie będzie musiał w znaczący sposób zwiększać zatrudnienia. Stąd analitycy oczekują, że wskaźnik lewarowania operacyjnego zwiększy EBITDA w 2018 r. o ok. 37% do blisko 182 mln zł. To z kolei skutkuje atrakcyjnym wskaźnikiem EV/EBTIDA na poziomie 7,6-krotności. Dodatkowo Comarch prawdopodobnie wyraźnie obniży wydatki kapitałowe do ok. 50-60 mln zł, co powinno zaowocować znaczącymi wolnymi środkami pieniężnymi (FCF) na poziomie 120 mln zł i rentownością FCF w wysokości ok. 8,4%.

Haitong Bank utrzymuje rekomendację "kupuj" dla LiveChat i obniża cenę docelową akcji do 79 zł z 83 zł, co wynika z obniżenia prognozy kursu USD/PLN do 3,4 w latach 2018-2021 (wobec 3,8). To - zdaniem analityków - będzie również miało lekko negatywny wpływ na marżę brutto, którą Haitong Bank obniżył w prognozowanym okresie o 2%. Z drugiej strony analitycy podnieśli średnią spodziewaną liczbę miesięcznych przyłączeń o ok. 50. Wynika to z lepszych niż oczekiwano średnich wyników przyłączeń od początku roku, które wynoszą 450 wobec 412 oraz oczekiwanego w 2018 r. dalszego przyspieszenia. Zdaniem Haitong Banku czat FB to największe zagrożenie dla rynku czatów na żywo freemium. Głównie dlatego, że lojalność jego klientów jest bardzo niska i rynek nie ma narzędzi analitycznych na czacie, które stanowią większość przewagi konkurencyjnej produktu LiveChat. Zdaniem analityków spółka jest wyceniana bardzo atrakcyjnie na EV/EBITDA w pierwszym i drugim pełnym roku na poziomie 15,3- i 13,1-krotności (62/58-procentowe dyskonto w porównaniu do konkurencji). Dodatkowo LiveChat oferuje profil wzrostowy z trzyletnim CAGR na poziomie 25%, ale przy bardzo wysokiej rentowności EBITDA na poziomie ok. 65% (wobec 25% dla Atlassian lub 9% dla LivePerson) oraz stopą dywidendy po pierwszym roku w wysokości 4,6%.

(ISBnews)