"Rozpoczynamy wydawanie rekomendacji dla Altus TFI od zalecenia 'kupuj' z ceną docelową 11,4 zł za akcję (24% potencjał wzrostu) oraz dla Quercus TFI od zalecenia 'akumuluj' z ceną docelową 6,4 zł za akcję (12% potencjał wzrostu). Zakładamy, że poprawiająca się koniunktura na rynkach kapitałowych będzie sprzyjać wzrostowi AUM w obu spółkach. Ze względu jednak na bardziej zdywersyfikowane i stabilne aktywa, jak również atrakcyjną wyceną i szybszy wzrost zysków preferujemy Altus TFI, który jest notowany na 10.6x skorygowane 2015E P/E. Dla Altus TFI widzimy również potencjał do pozytywnego zaskoczenia w przypadku przejęcia innego TFI" – czytamy w raporcie.
Rekomendacje zostały wydane przy cenie za akcję wysokości 9,20 zł dla Altusa TFI oraz 5,66 zł dla Quercus TFI.
Analitycy oczekują, że rosnąca sieć dystrybucji Altus TFI oraz poprawa koniunktury na rynkach kapitałowych przełożą się na dalszy wzrost aktywów pod zarządzaniem o 15% r/r oraz na wzrost zysku netto o 21% r/r do 41 mln zł w 2015 roku. Głównym determinantem wyników spółki będzie opłata stała, której udział w przychodach ogółem wyniesie 71% wobec 71% w 2014 r. oraz 45% w 2013 r.
"Potencjalne przejęcie innego TFI traktujemy jako upside, a w przypadku braku transakcji spółka przeprowadzi skup akcji własnych" – czytamy także w raporcie.
DI Investors spodziewa się, że po 25-procentowym spadku w 2014 r. aktywów pod zarządzaniem Quercus TFI , w przyszłym roku środki te wzrosną o 14% r/r, a wzrost ten będzie wspierany przez poprawę koniunktury na rynkach kapitałowych oraz środowisko niskich stóp procentowych.
"Zakładamy również, że rosnące AUM przełożą się na wzrost wyniku netto w 2015 r. o 10% r/r do PLN 35m. Kurs akcji powinien być również wspierany przez wysoką dywidendę (oczekujemy stopy dywidendy na poziomie 8.0% z zysku za 2014 r.)" - czytamy także w raporcie.
