Podwyżka stóp procentowych. Ekonomiści wskazali termin

Brak wyraźnych sygnałów

Rada Polityki Pieniężnej (RPP) pozostawiła w środę stopy procentowe bez zmian, utrzymując stopę referencyjną NBP na poziomie 3,75 proc., zgodnie z oczekiwaniami rynku oraz prognozą Erste Bank Polska.

W komentarzu po decyzji ekonomiści banku wskazali, że komunikat RPP nie zawiera wyraźnych sygnałów dotyczących przyszłego kierunku polityki pieniężnej. Rada ponownie zwróciła uwagę na podwyższoną inflację na świecie wynikającą z wysokich cen surowców energetycznych oraz niepewność związaną z konfliktem na Bliskim Wschodzie.

Czynniki wpływające na przeszłe decyzje RPP

Zdaniem analityków nie zmieniła się również lista kluczowych czynników, które będą wpływać na przyszłe decyzje RPP. Należą do nich: ceny surowców i inflacja na świecie, krajowa polityka fiskalna, tempo aktywności gospodarczej oraz dynamika wynagrodzeń.

Erste Bank Polska zwrócił uwagę, że listopadowa projekcja NBP przyniosła istotne podwyższenie prognoz inflacji na 2027 r. Środkowy punkt projekcji CPI na przyszły rok wynosi obecnie 4,2 proc. wobec 2,75 proc. w projekcji lipcowej. Jednocześnie ścieżka inflacji na 2028 r. ponownie mieści się w paśmie dopuszczalnych odchyleń od celu inflacyjnego NBP.

Według ekonomistów banku projekcja wzrostu gospodarczego zmieniła się natomiast nieznacznie. NBP przewiduje wzrost PKB o około 3,65 proc. w 2026 r., 2,85 proc. w 2027 r. oraz 2,8 proc. w 2028 r., co jest zbliżone zarówno do wcześniejszej projekcji, jak i prognoz Erste.

Do końca przyszłego roku stopy bez zmian

Analitycy podtrzymali ocenę, że stopy procentowe pozostaną stabilne nie tylko do końca bieżącego roku, ale również przez cały 2027 r. Jako argumenty za takim scenariuszem wskazali ostatni spadek cen ropy naftowej i gazu oraz zapowiedzi ministra finansów dotyczące możliwych działań osłonowych chroniących gospodarstwa domowe przed wzrostem cen energii.

„Nadal zakładamy, że najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest utrzymanie stóp NBP bez zmian do końca tego i przyszłego roku” – wskazali ekonomiści Erste Bank Polska.

Według banku dodatkowe wskazówki dotyczące nastawienia RPP mogą pojawić się podczas czwartkowej konferencji prasowej prezesa NBP Adama Glapińskiego.

Credit Agricole: podwyżka stóp w styczniu prawdopodobna

Eksperci Credit Agricole zwrócili uwagę, że w listopadowej projekcji NBP, przygotowanej przy założeniu niezmienionych stóp procentowych, nastąpiła rewizja rewizję w górę oczekiwanej przez bank centralny inflacji, w szczególności w 2027 r., podczas gdy przewidywana ścieżka wzrostu gospodarczego istotnie się nie zmieniła.

W komentarzu Credit Agricole podkreślono, że oczekiwana dynamika cen w 2027 r., która według prognoz NBP z 50-procentowym prawdopodobieństwem znajdzie się w przedziale 3,1 – 5,3 proc., wskazuje na ryzyko utrzymywania się inflacji powyżej górnej granicy odchyleń od celu inflacyjnego NBP (2,5 proc. +/- 1 pkt proc.).

Według ekonomistów wyniki projekcji stanowią wsparcie dla scenariusza zakładającego podwyżkę stóp procentowych w styczniu 2027 r. „Podtrzymujemy zatem nasz scenariusz, zgodnie z którym w grudniu RPP pozostawi stopy procentowe na niezmienionym poziomie, a w styczniu 2027 r. zdecyduje się na podwyżkę stopy referencyjnej o 25 punktów bazowych, do 4 proc.” - wskazano w komentarzu banku.

Równocześnie ekonomiści Credit Agricole podkreślili, iż „dostrzegają ryzyko, że podwyżka ostatecznie się nie zmaterializuje”. Jak wyjaśnili, przemawia za tym m.in. odnotowany w październiku spadek inflacji do górnej granicy odchyleń celu NBP. Według szybkiego szacunku GUS inflacja CPI w październiku wyniosła 3,5 proc. rdr.