Cena docelowa została obniżona o 14 proc. 67,4 zł z 78,5 zł.
W poniedziałek około godz. 15:50 warszawska giełda wyceniała papiery PBG na 48,3 zł, czyli o ponad 39 proc. taniej od wyceny DI BRE.
Raport sporządzono przy cenie akcji PBG wynoszącej 52,1 zł.
"Grupa PBG w 2011 roku wygenerowała 206,5 mln PLN zysku netto (P/E 2011 = 3,6). Spółka stara się o wysoce specjalistyczne kontrakty warte blisko 30 mld PLN. Ale dziś to już nikogo nie interesuje. Dlaczego? Gdyż rynek obawia się o płynność firmy, w świetle możliwych strat na kontraktach drogowych i wysokiego zadłużenia. Dodatkowe pole do spekulacji rodzą ogłoszone plany uchwał na NWZA (03.04.2012), zakładające możliwość nawet podwojenia kapitału akcyjnego. W naszym raporcie koncentrujemy się na ocenie i analizie Grupy PBG od strony bilansowej. Badamy aktywa, przykładamy dyskonta do nieruchomości, poddajemy w wątpliwość należności. Widzimy szansę na spieniężenie aktywów za 1,12 mld PLN (kwota pomija m.in. Strateg Capital). Z tego jedynie 487,5 mln PLN, czyli 43%, uwzględniamy w wycenie. Pomimo, że opcja znalezienia inwestora branżowego, który obejmie pakiet kontrolny PBG z premią do rynku wydaje nam się realna, w prognozach zakładamy emisję akcji z prawem poboru na kwotę 250 mln PLN. Przyjmujemy też konserwatywne założenia co do ewolucji długu netto (m.in. zauważalny wzrost w Q1 2012). Przyjęte ostrożne założenia pozwalają nam na wyznaczenie ceny docelowej PBG na poziomie 67,4 PLN (poprzednio: 78,5 PLN). Podwyższamy rekomendację z trzymaj do kupuj" - napisano w raporcie DI BRE.
