Zamiast budzika, alert informacyjny: UE i Cypr porozumieli się w sprawie pakietu pomocowego. Zgodnie z planem Cypr otrzyma od UE 10 mld EUR, pod warunkiem podziału aktywów drugiego największego banku cypryjskiego Laiki przy jednoczesnym przeniesieniu „zdrowej” jego części do największego banku w kraju – Banku Cypru, który jednak nie ustrzeże się poważnej restrukturyzacji. Depozyty poniżej 100 tys EUR będą oszczędzone, podczas gdy niezabezpieczone depozyty oraz obligacje Laiki poniosą największe koszty restrukturyzacji (na razie depozyty powyżej 100 tys Eur zostają zamrożone). Duzi depozytariusze, udziałowcy Banku Cypru także będą objęci haricutem, który może sięgnąć nawet 40% ich wartości, choć poziom ewentualnych strat nie została jeszcze potwierdzona.
Uzgodnienia i porozumienie choć ratują kraj przed niewypłacalnością, a Europę przed dramatem Cyprexitu, to jednak jest rozwiązaniem budzącym pewne niepokoje z punktu widzenia dużych depozytariuszy i zaufania do sektora bankowego. W naszej ocenie w krótkim terminie nie należy przeceniać efektu cypryjskich ustaleń na ewentualny run na banki w Europie Południowej, ale precedens w postaci włączenia odpowiedzialności dużych depozytariuszy zwiększa ryzyku ruchu kapitałów w stronę bezpiecznej (północnej) części Europy, bądź poza nią…
Porozumienie w sprawie cypryjskiej jest dominującym czynnikiem na rynku finansowym.
Wzrost popytu na ryzykowne aktywna będzie osłabiał bezpieczne benchmarki, choć skala osłabienia Bunda może pozostać ograniczona, do czasu kiedy ostateczna informacja na temat haircut’u na depozytach powyżej 100 tys Eur oraz ograniczeń dla przepływów kapitałowych będzie ogłoszona. Otwarcie na wykresie niemieckiego benchmarku 10-letniego ma miejsce w okolicy 1,40%, czyli górnego ograniczenia dolnego kanału konsolidacji od 18 marca. UST 10Y rozpoczyna sesję w okolicy krótkoterminowego, ale trzeci raz testowanego oporu w okolicy 1,95%.
Zgodnie z oczekiwaniami porozumienie cypryjskie należy traktować jako czynnik działający na rzecz spadku ryzyka systemowego w Europie, co obrazuje zawężenie spreadów peryferyjnych (IT-DE poniżej 310 pb) i skokowy spadek rentowności włoskich i hiszpańskich obligacji. Włoski benchmark 10-letni testuje poziom 4,45%, naruszając wsparcie dla po-wyborczego kanału konsolidacji. Z tego poziomu włoski papier musiałby prawdopodobnie otrzymać mocny impuls aby ruszyć poniżej tego poziomu. Testem dla włoskiej krzywej będzie dzisiaj aukcja obligacji zerokuponowych (3,5-5,5 mld EUR), ale przede wszystkim przetarg obligacji w środę (2014,2018 oraz 2023), niemniej najważniejszym czynnikiem ryzyka dla oceny włoskiej gospodarki, będzie tocząca się dyskusja na temat powołania rządu P.L.Bersaniego. Rośnie prawdopodobieństwo powołania rządu mniejszościowego, szukającego poparcia dla kluczowych decyzji w parlamencie poza rządową koalicją.
Piątkowa sesja przyniosła umocnienie polskich obligacji, przede wszystkim na długim końcu i na środku krzywej rentowności. Ruch ten był po części efektem odreagowania i szukania okazji po dominującej strategii rynkowej zakładającej stromienie krzywej rentowności. Z drugiej jednak strony warto jednak pamiętać o piątkowych danych na temat sprzedaży detalicznej, które pomimo, że były pod istotnym wpływem czynników jednorazowych, potwierdziły płaski trend sprzedaży detalicznej w 2013 roku. Płaski będzie również trend produkcji przemysłowej. Zgodnie z naszymi założeniami, przy braku jednoznacznych czynników pro wzrostowych, w czasie czyszczenia dołka koniunkturalnego polskie stopy pozostaną „w cenie”, co udowadnia tak krzywa rentowności jak i IRS.
DS1023 rozpoczyna sesję w okolic 3,89% - strefa wsparcia 3,89-3,91% jest ważnym punktem na drodze 10Y obligacji do wsparcia 3,84% (a nawet 3,80%). Przełamanie w dół tego poziomu będzie trudniejsze niż przebicie go w przypadku ataku rentowności na wyższe poziomy i prawdopodobnie wymagałoby większego ruchu na Bundzie potwierdzającego optymizm związany z sytuacją gospodarczą w Europie, a o tę po zeszłotygodniowych danych z niemieckiej gospodarki będzie bardzo trudno. Aktywność na polskiej krzywej w ciągu tygodnia będzie słabnąć. Brak w trakcie nadchodzących dni kluczowych publikacji bądź decyzji z Polski. Ważna dla rynku będzie oferta obligacji na II kwartał. Plan podaży i reakcję rynku na ofertę wspierać będą środki z zapadającej serii obligacji PS0413 oraz odsetki od serii PS i WS (czyli w sumie 24 mld PLN) przy świadomości pokrycia 60% potrzeb pożyczkowych w tym roku. Oferta będzie prawdopodobnie duża, szeroka i skupiona w segmencie papierów stałokuponowych (odpowiadając sytuacji na polskiej krzywej i popytowi inwestorskiemu). Zwracamy uwagę na dane z gospodarki globalnej a przede wszystkim na publikacje z USA.
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
