Jeżeli uwzględnimy marzec w wyliczeniach ogólnego rozmiaru programu, oznacza to zakupy o łącznej wartości 1,1 bln EUR. Innym istotnym aspektem tego programu będzie jednak podział ryzyka (procent zakupów bezpośrednio dzielonych z EBC i sposób przyporządkowywania tych zakupów, tj. czy będą całkowicie dostosowywane do PKB danego państwa, czy też będzie to bardziej elastyczne).
Zastanawiam się, czy EUR może się ustabilizować po dzisiejszej decyzji, jeżeli nastąpi zdecydowany podział ryzyka i więcej zakupów będzie dostępnych dla państw o określonym obciążeniu długiem lub postrzeganymi potrzebami, a nie w zależności od ich PKB. Im większy będzie ten podział ryzyka, tym bardziej stanowi to de facto mutualizację zadłużenia wprowadzaną tylnymi drzwiami, co może zwiększyć zainteresowanie aktywami państw peryferyjnych UE, ponieważ spready mogą dojść do większej konwergencji (np. niemieckie 10-letnie obligacje mają 0,52% punktów, natomiast rentowności włoskich 10-lernich obligacji wynoszą 1,16).
Bank of Canada wczoraj wstrząsnął rynkami dokonując cięcia stóp, zamiast nieco skorygować je w dół i waluta kanadyjska niemal natychmiast straciła 2% względem USD, a przednia część krzywej stopy kanadyjskiej poszła ostro w dół; dwuletnie stopy straciły aż 35 punktów bazowych w ciągu dnia po tej decyzji.
BoC dokonać cięcia, naturalnie, w związku z drastycznym spadkiem cen ropy i obawami, że może to prowadzić do deflacji, a nawet zagrozić stabilności finansowej Kanady (która posiada jeden z najwyższych na świecie poziomów długu prywatnego).
Było oczywiste, że niskie ceny ropy wywrą presje na gospodarkę kanadyjską, mimo iż sama decyzja stanowiła znaczne zaskoczenie, ponieważ Bank of Canada uważany był za jeden z bardziej cierpliwych banków centralnych, preferujący bardziej agresywne podejście.
Warto zauważyć, że po tej decyzji BoC od krótkiej części krzywej napłynęły do nas wyrazy współczucia z Australii i Nowej, gdzie AUD, a w szczególności NZD w nocy straciły na wartości.
GBP ostro zareagował na doniesienia, że dwa jastrzębie z komitetu polityki pieniężnej Bank of England na ostatnim posiedzeniu niespodziewanie zagłosowało za brakiem zmian po tym, jak na poprzednich posiedzeniach głosowali za natychmiastowymi podwyżkami stóp.
W protokole wyrażono znacznie więcej obaw dotyczących ryzyka niższej inflacji, w szczególności w przypadku, gdy niska inflacja mogłaby przełożyć się na płace (zdecydowany problem w Wielkiej Brytanii, ponieważ płace nie rosły w takim tempie, jak inflacja w ostatnich latach).
Jednak ostatecznie fundamentalny rozłam dotyczący stóp brytyjskich okazał się dość umiarkowany, ponieważ pozostałe dane ekonomiczne były mieszane lub wręcz mocne (liczba wniosków o zasiłki poprawiła się w grudniu, a stopa bezrobocia w listopadzie spadła przy równoczesnym wzroście zarobków, nawet, jeżeli nie pokrywało się to z oczekiwaniami). Brytyjskie dwuletnie stopy tylko trochę poszły w dół, a squeeze w parze EUR/GBP zakończył się w okolicach kluczowego oporu.
USD: waluta ogólnie mocna; powrót pary USD/JPY wczoraj wywindował USD na sam szczyt. Reakcja na EUR po decyzji EBC będzie kluczowa - za pośrednictwem pary EUR/USD.
EUR: euro pozostaje słabe względem USD i CHF, jednak wczoraj poszło nieco w górę względem najsłabszych elementów rynku (walut surowcowych), pomimo prawdopodobnego znacznego rozmiaru programu skupu EBC. Czy może to oznaczać tendencję do „sprzedaży pogłosek, kupowania faktów” dla takich par, jak EUR/AUD po dzisiejszej zapowiedzi? W szczególności może to wchodzić w grę, jeżeli EBC zdecyduje się uwzględnić inne klasy aktywów (co byłoby zaskakujące) poza obligacjami rządowymi, jednak nie ma żadnych realnych oznak technicznych, że EUR jest gotowe do podjęcia teraz walki.
Jeżeli nastąpi squeeze w EUR z dowolnej przyczyny, głównym obszarem zainteresowania w parze EUR/USD będzie najpierw poziom 1,1650, a następnie poziom 1,1750, który przed decyzją SNB znajdował się w okolicach minimum cyklu. Jeżeli po dzisiejszej decyzji nastroje wobec EUR okażą się jeszcze słabsze, kolejnym obszarem w dół po przekroczeniu poziomu 1,1500 może być 1,1250/1,1200.
JPY: ponowne osłabienie ze względu na trudność z utrzymaniem zleceń kupna przy wysokim apetycie na ryzyko. Kluczowym poziomem dla par z jenem jest 119,00 w parze USD/JPY. Waluta może reagować gwałtownie na zmiany apetytu na ryzyko, jeżeli z dzisiejszego oświadczenia EBC wynikną implikacje dla tego czynnika, mimo iż para EUR/JPY może pozostać słaba w przypadku, gdy rynek uzna program za na tyle duży, by jeszcze bardziej osłabić euro.
GBP: funt nieco stracił na wartości, jednak teraz poszedł w górę po wczorajszej publikacji protokołu z posiedzenia BoE. Opór w parze EUR/GBP ukształtował się na ważnym poziomie 0,7700, ponieważ czekamy obecnie na informacje o nastrojach względem EUR, które będą kluczowe dla wyników GBP po oświadczeniu EBC.
CHF: frank jest dość mocny; głównym testem będzie dzisiejsze posiedzenie EBC. Trudno powiedzieć, czy para EUR/CHF wyceniana jest zgodnie z kluczowym parametrem podziału ryzyka, ponieważ im większe będzie wspólne ryzyko, i im bardziej EBC będzie skłonny do dodawania innych aktywów (co byłoby zaskakujące), tym większe to może obudzić obawy przed ryzykiem w ogonie rozkładu w strefie euro i spowodować napływ do aktywów europejskich, pomniejszając wartość CHF jako waluty bezpiecznej przystani. Jednak zaczekajmy z ocenami – to nadal zbyt wcześnie po trzęsieniu ziemi w ubiegłym tygodniu.
AUD: cięcia stop przez BoC uderzyły w AUD, a osłabienie CAD pociągnęło parę AUD/USD na sam dół przedziału. Zobaczymy, czy uda się jej z niego wyjść. Para EUR/AUD może cieszyć się szczególnym zainteresowaniem po decyzji EBC, zwłaszcza jeżeli nastąpi ogólny squeeze w EUR.
CAD: zdecydowanie słabszy po wczorajszej decyzji BoC i ta sytuacja umożliwia przynajmniej zerknięcie na poziom 1,2500, a może nawet 1,30.
NZD: w parze NZD/USD nastąpiło istotne przełamanie w dół, a poziom 0,7600 obecnie stanowi kluczowy opór; czekamy na możliwą kontynuację niżej.
SEK: przed dzisiejszą decyzją EBC korona szwedzka jest bardzo słaba, co przekłada się na parę EUR/SEK– istotne poziomy to 9,35/9,55.
NOK: waluty skandynawskie uspokoiły się. Istnieje lekki potencjał spadkowy w parze EUR/NOK, ponieważ Norges Bank nie chce spadku w parze EUR/NOK poniżej 8,50, gdyby ceny ropy utrzymały się na obecnym poziomie. 8,75 to ważny obszar wsparcia.
Najważniejsze dane ekonomiczne
• Nowa Zelandia: wskaźnik BusinessNZ Manufacturing PMI w grudniu wyniósł 57,7 w porównaniu z odnotowanym w listopadzie 55,6
• Australia: wskaźnik sprzedaży nowych domów HIA w listopadzie wykazał +2,2% w ujęciu miesiąc do miesiąca
• Nowa Zelandia: wskaźnik zaufania konsumentów ANZ w styczniu wyniósł 128,9 w porównaniu z odnotowanym w grudniu 126,5
Główne nadchodzące wydarzenia ekonomiczne (wszystkie godziny według czasu Greenwich)
• Szwecja: stopa bezrobocia w grudniu (08:30)
• Wielka Brytania: wystąpienie Milesa z BoE (09:00)
• Wielka Brytania: wystąpienie Fishera z BoE (09:25)
• Wielka Brytania: wskaźnik trendów w zamówieniach ogółem i cenach sprzedaży (CBI Trends) w styczniu (11:00)
• Strefa euro: ogłoszenie decyzji EBC w sprawie stóp (12:45)
• Strefa euro: konferencja prasowa prezesa Draghiego z EBC (13:30)
• Stany Zjednoczone: cotygodniowe wstępne dane o nowych wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych (13:30)
• Strefa euro: wskaźnik zaufania konsumentów w styczniu (15:00)
• Stany Zjednoczone: wyniki ankiety dotyczącej sektora wytwórczego Rezerwy Federalnej z Kansas City w styczniu (16:00)
• Japonia: wystąpienie wiceprezesa Iwaty z Bank of Japan (01:00)
• Japonia: wstępny wskaźnik PMI w sektorze wytwórczym w styczniu (Markit/JMMA) (01:35)
• Chiny: wskaźnik PMI w sektorze wytwórczym w styczniu (HSBC) (01:45)
