Cena docelowa walorów PBG została wyznaczona na poziomie 78,5 zł.
Raport wydano gdy cena akcji PBG na warszawskiej giełdzie wynosiła 76,9 zł, o 2 proc. mniej od wyceny DI BRE.
„W przeciwieństwie do konkurencyjnych spółek, PBG w Q4 2011 nie zaprezentuje istotnego spadku zadłużenia netto i dodatnich operacyjnych przepływów pieniężnych. Dług netto / EBITDA pro forma, uwzględniając EBITDA Rafako, wyniesie 3,7. Obecnie należy oczekiwać, że zadłużenie Grupy istotnie zacznie spadać dopiero w Q2 2011. Wyniki Q2 2011 publikowane są dopiero na przełomie sierpnia i września 2012 - niebezpiecznie blisko terminu przedłużenia kredytów krótkoterminowych. W całym II półroczu 2012 roku PBG musi przedłużyć około 900 mln PLN zadłużenia. Plany spółki zakładają emisję euroobligacji - co w świetle obaw o rentowność papierów zadłużonych krajów UE nie daje nam poczucia komfortu. Przyczyną dużego zadłużenia są głównie opóźnione rozliczenia z tytułu realizacji kontraktów, w tym kontraktów drogowych. Część z należności spółki z tytułu kontraktów drogowych może mieć charakter roszczeń, uzasadnionych, jednak trudnych do szybkiego spieniężenia. W zaktualizowanych prognozach uwzględniamy możliwość wygenerowania w 2012 roku straty na kontraktach drogowych. Ryzykiem w PBG są: duże zadłużenie, konieczność przedłużenia finansowania w II połowie roku, duże kontrakty będące podstawą roszczeń, agresywna polityka księgowa. Dokonujemy znacznej korekty prognoz i wyceny PBG. Chodzi o błędne założenia dotyczące szybkiego spadku zadłużenia i utrzymania wyników finansowych. Przyjmujemy betę = 1,2. W bardzo dużym stopniu wycenę spółki obniża wycena porównawcza” – napisano w raporcie DI BRE.
