W dniu wydania rekomendacji za akcję spółki płacono 28 zł. W środę na zamknięciu kurs wynosił 27,5 zł.
"Dotychczas wyniki Grajewa wspierały niższe ceny drewna i efekty wdrażanego przez spółkę programu poprawy efektywności. Przez znaczny wzrost kosztów podstawowego surowca w 2014 roku (ok. 10% r/r) przy ograniczonej możliwości przerzucenia ich na klientów (bilans popyt/podaż sprzyja odbiorcom) czynnik ten przestanie wpływać na marże spółki, a poprawa wyników może okazać się niższa od oczekiwań rynku" – czytamy w raporcie.
W ocenie BDM, obecna wycena spółki (EV/EBITDA'14 9,2x, P/E'14 15,5x) uwzględnia już optymistyczny scenariusz. Na najbliższe lata strategia Grajewa zakłada doinwestowanie obecnych fabryk, co pozwoli podnieść jakość i efektywność produkcji.
"Niemniej długoterminowo wskazujemy na ograniczone efekty takich działań wskutek utraty głównej przewagi konkurencyjnej (do 2009 roku krajowe ceny drewna były do 20% niższe niż w Niemczech) czy koncentracji spółki na produktach technologicznie schyłkowych (płyta wiórowa zastępowana jest przez MDF)" - czytamy dalej.
