Cena docelowa została obniżona do 61,1 zł z 67,4 zł.
Raport wydano przy rynkowej cenie papierów KERNEL wynoszącej 62,6 zł, o 2,4 proc. wyższej od szacunków DI BRE.
„Mimo bardzo dobrych wolumenów sprzedaży w 2Q’13 (4Q’12) Kernel negatywnie zaskoczył wynikami operacyjnymi segmentów produkcji rolnej, handlu zbożem i jego przeładunkiem. Wynik EBITDA 2Q’13 okazał się być o 40% niższy od naszych założeń, a zysk netto o 60% niższy. Zarząd podjął również decyzję o obniżeniu całorocznej prognozy wyniku netto z 215 mln USD do 200 mln USD i podniesieniu szacunków sprzedaży z 2400 mln USD do 2800 mln USD. Naszym zdaniem największym ryzykiem na 2H’13 są przepływy gotówki z działalności operacyjnej, które po IH’13 zamknęły się na poziomie -428 mln USD. Według naszych szacunków, aby sprostać warunkom umów kredytowych (2,5x EBITDA na koniec 2012/13 roku) Kernel będzie musiał zredukować wielkość kapitału pracującego z 975 mln USD do około 600 mln USD (konieczność wygenerowania 565 mln USD gotówki w perspektywie 2H’13). Spółka jest również w trakcie sprzedaży aktywów segmentu cukrowego (Ukross) oraz jednej z tłoczni (Russian Oils) zakupionych w 2011 roku. Uważamy, że ryzyka związane z generowaniem gotówki w IH’13 będą negatywnie wpływać na sentyment do akcji Grupy Kernel w perspektywie najbliższych kwartałów. Obniżamy naszą prognozę EBITDA z 382 mln USD do 339 mln USD i wyniku netto z 240 mln USD do 191 mln USD” – napisano w raporcie DI BRE.
