W tym tygodniu najważniejszym wydarzeniem na krajowym rynku stopy procentowej będzie posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej w sprawie stóp procentowych (5-6.07). Po serii podwyżek rynek zgodnie spodziewa, że pozostaną one na niezmienionym poziomie. Niemniej istotne będą wypowiedzi przedstawicieli RPP po posiedzeniu. Jeśli Rada werbalnie otworzy możliwość podwyżki we wrześniu (po ostatnim odczycie inflacji na poziomie 5,0% r/r), wówczas można spodziewać się lekkiego osłabienia krótkiego końca krzywej dochodowości.
W kierunku wzrostu rentowności mogą również oddziaływać tendencje na świecie i wydarzenia zaplanowane w tym tygodniu. W czwartek odbędzie się posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego, podczas którego zapewne dojdzie do podwyżki stóp procentowych o 25 pb. Czynnikiem ryzyka pozostaje komentarz EBC po posiedzeniu. Inwestorzy mogą obawiać się, że zasygnalizowana zostanie kontynuacja cyklu zaostrzania polityki pieniężnej. Przed czwartkową sesją możemy obserwować tendencję do wzrostu rentowności obligacji w Europie.
Dodatkowo na świecie od 24 VI widać gwałtowny wzrost rentowności amerykańskich Treasuries. Najbardziej zostały przecenione papiery z 5-letniego sektora - nawet o prawie 40 pb. Dalsze osłabienie rynku będzie hamować niewykluczony do końca rozwój w br. quantitative easing III w Stanach Zjednoczonych (komentarz banku centralnego pozostawia przestrzeń dla takiej decyzji). Naszym zdaniem jednak rynek zaczął dyskontować brak aktywnej obecności Fed na rynku, poprawę nastrojów na rynku finansowym po głosowaniu w greckim parlamencie, a także jednak oczekiwane w bazowym scenariuszu podwyżki stóp procentowych w USA na początku 2012 r. Stąd nie można wykluczyć zmiany trendów na rynku papierów amerykańskich, a przynajmniej wyczerpania się potencjału dla dalszego spadku rentowności. Ewentualne dalsze osłabienie rynku dotknęłoby też papiery w Europie.
Naszym zdaniem rentowności polskich SPW mogą na koniec tygodnia utrzymywać się na poziomie 4,85 proc. dla OK0713, 5,30% dla PS0416 i 5,75% dla DS1020. Potencjał do ewentualnych spadków cen będzie ograniczała korzystna sytuacja popytowo-podażowa na rynku SPW. Przy bardzo ograniczonej podaży w najbliższych miesiącach 25 lipca wykupione zostaną zapadające obligacje OK0711 o wartości 12,8 mld PLN. Napływ dodatkowych środków powinien dodatkowo wzmacniać popyt, szczególnie na dłuższym końcu krzywej dochodowości.
Na rynku pierwotnym w tym tygodniu odbędzie się tylko jedna aukcja papierów skarbowych. W czwartek (7.07) Ministerstwo Finansów zorganizuje przetarg zamiany, na którym odkupowane będą papiery serii WZ0115, PS0416 i WZ0121 (wartość obligacji pozostających w obrocie wtórnym wynosi 29,9 mld PLN). W oddzielnym komunikacie MF poda, jakie konkretnie papiery będą emitowane w zamian. Wynik aukcji powinien mieć neutralny wpływ na notowania. W całym miesiącu nie odbędzie się żadna aukcja bonów skarbowych. Planowane jest natomiast przeprowadzenie przetargu odkupu bonów w dniu 11 lipca 2011 r. (do odkupu będą wystawione bony o wartości nominalnej 5,6 mld zł i terminach zapadalności w sierpniu 2011 r.).
