W piątek NBP przeprowadzi operację dostrajającą płynność w ramach której oferowane będą 7-dniowe bony pieniężne. Spodziewamy się, że skala operacji otwartego rynku wyniesie 87 mld PLN, czyli będzie na poziomie porównywalnym jak tydzień temu.
Po okresie silnej środowej wyprzedaży tym razem w czwartek widać było stabilizację notowań. Rentowności obligacji oraz kontraktów IRS praktycznie nie uległy zmianie. Kwotowania papierów OK0114 zatrzymały się poniżej 4,60%. Biorąc pod uwagę ostatnie dane nt. inflacji w lutym naszym zdaniem potencjał do ich powtórnego spadku w sektorach do 2 lat jest mocno ograniczony.
Nieco inna jest sytuacji na dłuższym końcu krzywej dochodowości. Tu przede wszystkim decydująca może okazać się dynamiczna sytuacja na rynkach podstawowych, a także tendencje na rynku instrumentów kredytowych. Po okresie kilkumiesięcznej stabilizacji na rynkach niemieckim i amerykańskim obserwujemy wyraźne odreagowanie z historycznie niskich poziomów i rosnące rentowności. Podczas czwartkowej sesji zarówno papiery amerykańskie jak i niemieckie pozostawały bardziej stabilne, chociaż nadal utrzymywała się tendencja wzrostowa. Skala ostatnich zmian wyraźnie może niepokoić. Mimo, że w ostatnim okresie korelacja między rynkami amerykańskim a polskim nie była aż tak wysoka, a jeśli nawet to raczej negatywna (w sytuacji rosnącej awersji do ryzyka rosły też rentowności polskich obligacji i jednocześnie spadały amerykańskich), to jednak prawdopodobne powody tych wzrostów tym razem mogą okazać się negatywne również dla polskich papierów. Do silnych wzrost rentowności doszło bowiem po publikacji lepszych od oczekiwań danych nt. sprzedaży detalicznej w USA i po komentarzu Fed sygnalizującym lepszy stan amerykańskiej gospodarki (dla inwestorów był to sygnał, że nie będzie wdrażane QE3).
Z drugiej jednak strony jednocześnie silnie spada wycena premii za ryzyko kredytowe. Przykładowo aktualnie koszt protekcji dla Polski (173 pb) i Francji (171 pb) w sektorze 5 lat kształtuje się na praktycznie identycznym poziomie. Ten efekt będzie oddziaływał w drugą stronę, w kierunku spadku rentowności.
