Cena docelowa walorów KERNEL została obniżona o 30 proc.. Obecnie szacunki analityków wskazują, że akcje spożywczej spółki warte są 61,1 zł, podczas gdy poprzednia wycena wynosiła 87,8 zł
W dniu wydania raportu na zamknięciu warszawskiej giełdy akcje spółki kosztowały 69,8 zł, czyli o ponad 12 proc. drożej od wyceny DI BRE.
"Wyniki 2011 roku wspierane są przez rekordowe w historii zbiory zbóż (55MT) i roślin oleistych w historii (12MT). To dyskontuje również Kernel, który od V’11 ma wyższą o 23,1% stopę zwrotu niż indeks Wig20 i o 19,7% od indeksu Wig-Ukraina. W długim okresie pamiętać należy, że dynamicznie rosnący we wcześniejszych latach areał słonecznika jest obecnie bliski wyczerpania (wieloletni zasiew wyjaławia glebę), a atrakcyjność i niska cena budowy nowych tłoczni skłania przedsiębiorstwa do zwiększenia mocy wytwórczych. Według naszych szacunków standardowe projekty tłoczni spłacają się po 6,7 latach użytkowania (2,6 jeśli projekt finansowany jest wkładem zewnętrznym). O ile w 2011 roku wysoka podaż słonecznika utrzymuje wysokie marże przerobowe (w 2H’11 211 USD/t vs. 192,7 USD/t w 2H’10), to w przyszłości prawdopodobna jest presja na ich spadek. Dodatkowo w długim terminie obowiązujący od IV’11 brak możliwości ubiegania się przez handlarza o zwrot nadpłaconego podatku VAT będzie skłaniał rolników do bezpośredniej sprzedaży zboża za granicę. W krótkim terminie ryzyko niesie za sobą również koniunktura makroekonomiczna Ukrainy, gdzie PKB według założeń budżetowych w 2012 roku wzrośnie o 3,9% r/r. W naszej opinii wydaje się to być agresywnym założeniem, szczególnie jeśli weźmiemy pod uwagę 30% udział wyrobów stalowych w eksporcie i fakt, że od 2012 roku Ukraina rozpoczyna spłacanie pożyczki udzielonej od MFW. Obniżamy naszą cenę docelową z 87,8 PLN do 61,1 PLN i rekomendujemy redukowanie akcji Kernela (wcześniej kupuj)" - napisano w raporcie DI BRE.
