Dla porównania w piątek zapadały bony pieniężne NBP za 95,2 mld PLN. Na rynku pieniężnym stawki depozytowe O/N mogą w przyszłym tygodniu oscylować poniżej 4,25%, czyli nieco niżej niż w tym tygodniu. Operacja NBP dostrajająca płynność może nie zostać w przyszłym tygodniu przeprowadzona. Absorpcja płynności nastąpi bowiem podczas 1-dniowej operacji na koniec bieżącego okresu rezerwy (30 X). Rynek instrumentów pochodnych dyskontuje wyższy poziom stawek O/N.
Warto wspomnieć, że w bieżącym tygodniu krzywa WIBOR w terminach powyżej 1M wzrosła o 2-7 pb (najsilniej dla 3M). Dla porównania w ciągu poprzednich dwóch tygodni notowania praktycznie nie zmieniały się. Gwałtowny wzrost krzywej WIBOR był jedną z przyczyn rosnących kwotowań kontraktów IRS. W kierunku utrzymywania się wysokiego kosztu finansowania na rynku pieniężnym może wpływać zbliżający się koniec roku (chociaż patrząc historycznie dopiero w grudniu z tego powodu oprocentowanie depozytów rosło o około 10 pb), a także utrzymująca się awersja do ryzyka. Dodatkowo wzrost stawek nasila się w sytuacji, gdy RPP w swoich wypowiedziach wyraźnie tonuje oczekiwania na obniżki stóp procentowych. Zapewne w związku z realizowanymi interwencjami walutowymi nawet czasami pojawia się ze strony Rady sugestia o podwyżce stóp. Jednak dalszy wzrost krzywej WIBOR wydaje się ograniczony w związku z oczekiwanymi przez nas obniżkami w 2012 r. – pierwsza mogłaby nastąpić w marcu/kwietniu.
Na rynku stopy procentowej po czwartkowej wyprzedaży doszło w piątek do uspokojenia nastrojów i lekkiego spadku rentowności SPW w sektorach powyżej 5 lat (o 5-6 pb) oraz kwotowań kontraktów IRS (o 1-3 pb). W przeciągu całego tygodnia wzrost kwotowań wyniósł odpowiednio: 5-12 pb i 15-18 pb. Poza wpływem wzrostu oprocentowania depozytów na rynku pieniężnym negatywny wpływ w tym tygodniu miały: wzrost awersji do ryzyka na świecie, deprecjacja złotego (wzrost notowań EUR/PLN o prawie 10 groszy, czyli o 2,3%), a także publikacja w środę wyższych od oczekiwań danych nt. produkcji przemysłowej we wrześniu (7,7% r/r wobec oczekiwanych 4,9%). Naszym zdaniem potencjał do wzrostu rentowności jest ograniczony, a następny tydzień powinien przynieść już odreagowanie.
