Cena docelowa walorów MOSTALWAR została wyznaczona na poziomie 27,2 zł.
Raport wydano gdy akcje spółki kosztowały 18,7 zł, o 45 proc. mniej od wyceny DI BRE.
„Spadek kursu Mostostalu Warszawa w ostatnich miesiącach to próba zdyskontowania obaw przed dużą stratą netto w Q4 2011. Konserwatywnie zakładamy stratę netto na poziomie 71,9 mln PLN. Dyskontujemy negatywny scenariusz, w którym spółka stosująca ostrożną politykę księgową nie zdecyduje się w pełni rozpoznać uzasadnionych roszczeń na kontraktach drogowych w przychodach. Wynik Q4 2011 nie będzie jednoznacznie negatywny - zakończenie roku przyniesie duży napływ gotówki (oczekiwana gotówka netto na koniec 2011 roku: 134,0 mln PLN, na koniec Q3 2011: 102,9 mln PLN długu netto). Początek roku 2012 może przynieść podpisanie kontraktu na budowę bloku energetycznego w Opolu (2,3 mld PLN). Obecnie portfel zamówień na rok 2013 jest zapełniony w 44%; po podpisaniu kontraktu, z rocznym wyprzedzeniem zapełnienie portfela wyniosłoby aż 57%. Decyzja KIO, odrzucająca odwołanie Alstomu, pozwala uwzględnić realizację prac kontraktu w Opolu w prognozach. Na poziomie EV/S Mostostal Warszawa jest jedną z najtańszych spółek budowlanych na GPW (EV/S = 0,08; dla PBG: 1,01, dla Polimexu: 0,34). Przyjmujemy konserwatywne założenia w wycenie, dotyczące marż, stanów gotówki i wyników Q4 2011. Zakładamy ostrożnie, że średniorocznie w 2012 roku spółka będzie mieć zadłużenie netto, mimo oczekiwanej poprawy cash flow na koniec 2011 roku. Podtrzymujemy rekomendację kupuj, z ceną docelową 27,2 PLN” – napisano w raporcie DI BRE.
