W uzasadnieniu rekomendacji w części dotyczącej podsumowania wyników możemy przeczytać –"Wyniki BZ WBK oceniamy jako neutralne w odniesieniu do prognoz pod względem wyniku operacyjnego, niespodzianką okazał się silniejszy niż oczekiwano spadek odpisów na rezerwy. Wyniki byłyby wyższe, gdyby nie wysoka stopa podatkowa."
W dalszej części uzasadnienia utrzymania pozytywnej rekomendacji czytamy- "Od wydania naszej ostatniej rekomendacji kurs akcji BZ WBK wzrósł o 24%, co było jednym z lepszych wyników w sektorze. Zwyżka kursu była związana głównie z decyzją AIB o sprzedaży pakietu akcji BZ WBK i spekulacjami na temat możliwej ceny przejęcia oraz oferty dla pozostałych inwestorów. Obecnie walory BZ WBK są notowane z niewielką premią w stosunku do konkurentów (P/E na lata 2010/11 w wysokości 16,0 i 14,6 przy średniej 16,4 i 13,4). Premia jest minimalna (kilka procent), a obecnie na kurs większy wpływ mają oczekiwania inwestorów co do ceny jaką zapłaci potencjalny kupujący. Sądzimy, że może ona wynieść nawet 3 x wartość księgowa na koniec 2009 roku (ok. 250 PLN), tym bardziej że na razie nic nie zapowiada iż wyniki banku w 2010 roku miałyby być niższe niż prognozy rynku. Możliwe jest nawet ich pobicie, obecne oczekiwania inwestorów są dosyć ostrożne i zakładają jedynie ok. 10% dynamikę zysku netto. Tym samym utrzymujemy pozytywną rekomendację na walory BZ WBK (obecnie zalecenie ma charakter raczej spekulacyjny), pomimo jedynie niewielkiej różnicy pomiędzy wyceną a obecnym kursem."
