Operacja LTRO przeprowadzona 21 grudnia 2011 r. przez EBC wyraźnie obniżyła koszt finansowania w strefie euro. Od momentu zasilenia systemu finansowego w dodatkową płynność (jednocześnie od początku roku) krzywa EURIBOR w terminach powyżej 1M obniżyła się o prawie 25-45 pb. Przed 3-letnią operacją repo stawka dla 1Y utrzymywała się w okolicach 2,00%, aktualnie jest to blisko 1,75%. Tą tendencję spadkową mogą dodatkowo wzmocnić spekulacje nt. obniżki stóp procentowych, a także kolejna operacja 3-letnia, która zostanie przeprowadzona 29 lutego. Nie oznacza to jednak, że rynek zaczął funkcjonować normalnie. W dalszym ciągu bowiem duża część wolnych środków jest deponowana w EBC z obawy przed ryzykiem kontrahenta (na koniec stycznia poziom depozytów wyniósł 472,5 mld EUR). Dodatkowo zwiększył się spread pomiędzy stawką 1W a 1Y z około 100 pb do obecnych 140 pb (przede wszystkim ze względu na spadek krótkiej stopy O/N w pobliże stopy depozytowej EBC wynoszącej 0,25%).
Najważniejszym wydarzeniem na rynku stopy procentowej była w środę aukcja 10-letnich obligacji skarbowych serii DS1021. Ministerstwo Finansów oferowało do sprzedaży papiery o wartości 1,0-3,0 mld PLN. Wynik aukcji okazał się nieco lepszy od naszych oczekiwań. Popyt był bardzo wysoki i wyniósł 4,79 mld PLN, natomiast średnia rentowność została ustalona na poziomie 5,511%. Dla porównania na koniec stycznia dochodowość oferowanych papierów wynosiła 5,56%, czyli była prawie 5 pb wyższa. Mimo tak dobrego wyniku aukcji naszym zdaniem potencjał dla dalszego umacniania się notowań w tym segmencie rynku jest w krótkim okresie ograniczy. Ważnym psychologicznym poziomem, który może powstrzymać dalszy spadek notowań jest 5,50%.
Na rynku SPW i kontraktów IRS widać było lekką tendencję do spadku rentowności, bardziej widoczną w przypadku obligacji o dłuższych terminach zapadalności. Obligacje PS1016 utrzymują się już na poziomie 5,00%. W najbliższych dniach pozytywnym sygnałem dla notowań SPW mogłoby być jeszcze trwalsze przełamanie poziomu 4,20 na rynku EUR/PLN.
