Spodziewamy się kontynuacji procesu spadku nadpłynności systemu (mierzonej wartością emisji BP) również w kolejnych miesiącach.
Oprocentowanie depozytów międzybankowych w terminie O/N powróciło w styczniu w okolice 4,25% (średnia POLONIA wyniosła 4,18%). Niemniej w związku z utrzymującą się nadpłynnością sektora bankowego w tym tygodniu spodziewamy się, że NBP zorganizuje operację dostrajającą płynność (w poniedziałek POLONIA ukształtowała się na poziomie 4,03%).
Spodziewamy się spadku krzywej WIBOR powyżej 3M z obecnych 5,00%. W ostatnich tygodniach obserwować można było stabilizację notowań (25 stycznia rozpocznie się nowy okres odsetkowym dla obligacji serii WZ).
Podczas poniedziałkowej sesji obserwować można było spadki rentowności SPW (3-6 pb). Jednocześnie doszło do wzrostu notowań kontraktów IRS w terminach powyżej 5 lat (około 3 pb). Wyraźne trwające już drugi tydzień umocnienie rynku długu jest możliwe dzięki poprawie nastrojów w strefie euro, gdzie wyraźnie spadła premia na ryzyko kredytowe. Kolejne emisje obligacji skarbowych z sukcesem emitowały w ostatnich tygodniach zarówno Hiszpania jak i Włochy, negując scenariusze zakładające trudności z finansowaniem potrzeb pożyczkowych. Aktualnie krzywa dochodowości w terminach do 2Y do 10Y w pierwszym przypadku spadła już do 3,15-5,45%, natomiast w drugim do 3,55-6,00%. Co ciekawe rentowność 5-letnich obligacji skarbowych Irlandii obniżyła się już w okolice 6,00%, co zwiększa prawdopodobieństwo powrotu do finansowania poprzez rynek nawet w 2012 r. Poprawa sentymentu w Europie skutkowała też wyraźną aprecjacją złotego, co dodatkowo determinuje wzrost popytu na polskie SPW na rynku pierwotnym. W sumie w styczniu odbyły się już cztery aukcje SPW zakończone sukcesem, a po styczniu powinna zostać sfinansowana ponad jedna czwarta tegorocznych potrzeb pożyczkowych.
Kierunek zmian jest zgodny z naszymi oczekiwaniami, niemniej silniejsza okazała się ich dynamika. W krótkim terminie spodziewać się można kontynuacji dotychczasowych trendów.
