Początek tygodnia na rynku stopy procentowej rozpoczął się od spadku rentowności obligacji skarbowych na całej długości krzywej. Do południa kwotowania obniżyły się o 2-4 pb w relacji do poziomów piątkowych. Przy braku impulsów z kraju tym razem rynek wzmocniły publikowane dane makroekonomiczne w Niemczech. Sierpniowe zamówienia przemysłowe z niemieckiej gospodarki okazały się wyraźnie niższe od oczekiwań rynkowych: -5,7% m/m wobec prognozowanych -2,5%. Mimo, że są to dane historyczne, to warto zwrócić uwagę na najsilniejszy spadek miesięczny wskaźnika od stycznia 2009 r. Zwraca też uwagę to, że najsilniejsze spadki odnotowane zostały w eksportowych kategoriach zamówień spoza strefy euro (zapewne istotny wpływ miała w tym przypadku niepewność związana z sytuacją na Ukrainie). Po publikacji danych na rynku doszło do kilkupunktowego spadku rentowności niemieckich Bundów, a w ślad za nimi również polskich papierów. W dalszej części dnia obserwowaliśmy jeszcze lekkie umocnienie się notowań papierów skarbowych.
W najbliższych dniach najważniejszym wydarzeniem na rynku będzie posiedzenie RPP, na którym podejmowana będzie decyzja w sprawie wysokości stóp procentowych. Do czasu publikacji środowego komunikatu spodziewamy się lekkiej presji na spadek krzywej dochodowości, szczególnie na krótkim jej końcu. Z wypowiedzi przedstawicieli Rady jasno wynika, że dwóch z nich (E. Chojna-Duch i J. Osiatyński) właściwie wprost deklarowało poparcie dla wniosku za obniżką stóp procentowych o 50 pb na październikowym posiedzeniu, a w naszej ocenie kolejnych dwóch (M. Belka i A. Bratkowski) będzie skłonnych taki wniosek poprzeć. A. Zielińska-Głębocka oraz J. Hausner opowiadali się za cięciem stóp o przynamniej 50 pb, niemniej bardziej preferując mniejsze kroki po 25 pb. W kontekście tych wypowiedzi, w naszej ocenie opłaca się trzymać długie pozycje przed posiedzeniem RPP, licząc na głębsze cięcie (jak wskazywaliśmy, jest bardzo prawdopodobne, że w Radzie znajdzie się jednak wystarczająca większość skłonna poprzeć wniosek za redukcją stóp o 50 pb).
