W związku z tym nie spodziewamy się, aby NBP przeprowadził dodatkową operację dostrajającą płynność (3 dniową). Nowością natomiast będzie operacja dostrajająca 1-dniowa (podobna do operacji przeprowadzanej przez EBC) 29 czerwca 2011 r., czyli na koniec czerwcowego okresu utrzymywania rezerwy obowiązkowej. W zależności od potrzeby może to być operacja absorbująca lub zasilająca (w czerwcu będzie potrzeba przeprowadzenia tej pierwszej). Do środy stawki O/N mogą oscylować w pobliżu 4,50%.
Na rynku SPW oraz kontraktów IRS obserwujemy płaszczenie krzywej dochodowości. Z jednej strony bowiem w przypadku sektorów do 2 lat na obecnych poziomach utrzymują rentowności obawy przed możliwą kolejną podwyżką stóp procentowych we wrześniu, a z drugiej strony wysokości kwotowań w sektorach powyżej 5 lat wydają się nadmiernie dyskontować skalę cyklu zacieśniania polityki pieniężnej. Istotnym czynnikiem w przypadku dłuższego końca krzywej jest jednak dodatkowo premia za ryzyko kredytowe związane z problemem nadmiernego zadłużenia państw peryferyjnych w Europie. W bieżącym tygodniu to właśnie z tego powodu możemy obserwować większą zmienność notowań. Zapewne do momentu głosowania w greckim parlamencie nad pakietem mającym zrównoważyć finanse sektora publicznego (co może nastąpić w tym tygodniu) na rynku będziemy obserwować wzrost awersji do ryzyka i ewentualnie wzrost rentowności na dłuższym końcu krzywej. Akceptacja programu rządowego powinna przynieść spadek premii za ryzyko.
Naszym zdaniem rentowności mogą na koniec tygodnia utrzymywać się na poziomie 4,90% dla OK0713, 5,40% dla PS0416 i 5,90% dla DS1020. Potencjał do ewentualnych spadków cen będzie ograniczała korzystna sytuacja popytowo-podażowa na rynku SPW.
Na rynku pierwotnym w tym tygodniu nie odbędzie się żadna aukcja papierów skarbowych. Wcześniej w harmonogramie czerwcowych przetargów na poniedziałek zaplanowana była aukcja 52-tyg bonów skarbowych. Ze względu jednak na korzystną sytuację płynnościową Ministerstwo Finansów zdecydowało się na jej odwołanie. Na koniec miesiąca resort finansów opublikuje komunikat w sprawie podaży skarbowych papierów wartościowych w lipcu. Naszym zdaniem spodziewany spadek podaży SPW w II połowie br. będzie czynnikiem silnie wspierającym notowania.
