Standard & Poor's obniżył PBG rating dług. do B+ z BB-, perspektywa negatywna

"Aktualizacja oceny ratingowej Standard & Poor's (S&P) odzwierciedla bieżącą sytuację płynnościową w jakiej znalazło się PBG (poprzedni rating to BB-). Jednocześnie analitycy S&P wskazują, że prowadzone przez PBG działania mają szanse na zakończenie z sukcesem refinansowania części zadłużenia, a także pozyskanie środków na bieżące potrzeby i poprawę płynności grupy" – czytamy w komunikacie.

S&P zauważa, że relatywnie późna finalizacja akwizycji Rafako, która nastąpiła w listopadzie 2011 r. spowodowała, że zadłużenie grupy wzrosło w pełnej wartości a w wynikach grupy PBG ujęte zostały jednak tylko 2 miesiące wyników Rafako.

„W efekcie wskaźnik skorygowanego zadłużenia do EBITDA wyniósł 4,4x, co negatywnie wpłynęło na ocenę ratingową. S&P spodziewa się jednak, że wskaźniki te znacząco poprawią się w 2012 r. Potwierdza to wskaźnik pro forma skorygowane zadłużenie do EBITDA z uwzględnieniem pełnych wyników Rafako za 2011 r., który wynosi 3,5x" – czytamy dalej.

S&P w swojej analizie zwraca w głównej mierze uwagę na ryzyko związane z przypadającym na wrzesień wykupem obligacji PBG o wartości 375 mln zł, a także zależnością spółki od zewnętrznych źródeł finansowania.

„Analitycy agencji spodziewają się także, że PBG nadal będzie generować ujemne przepływy pieniężne, które z kolei powodują rosnące zapotrzebowanie na kapitał obrotowy. S&P podkreśla, że to głównie projekty drogowe „konsumują" kapitał obrotowy i generują rosnące zapotrzebowanie na środki z zewnętrznych źródeł finansowania" – czytamy dalej.

Agencja podkreśla, że mimo ograniczonej elastyczności finansowej, PBG ma do dyspozycji różne opcje, które pozwolą rozwiązać kwestie związane z pozyskaniem finansowania na bieżącą działalność oraz spłatę wymagalnego zadłużenia.

„Spółka może otrzymać nowe kredyty z banków, z którymi współpracuje, a także wygenerować gotówkę ze sprzedaży aktywów niezwiązanych z podstawową działalnością. S&P wskazuje również na prowadzone rozmowy z bankami w sprawie finansowania pomostowego, od których spółka zamierza pozyskać około 200 mln zł. Podobnie wygląda sytuacja w kontekście planowanej emisji obligacji zamiennych na akcje o wartości 1,2 mld zł, gdzie trwają rozmowy z potencjalnymi inwestorami strategicznymi i finansowymi" – głosi komunikat.

S&P oczekuje, że zadłużenie, które wymaga spłaty (kredyty i obligacje) zostanie w części zrolowane lub refinansowane. Ze względu na krótkoterminowe ryzyko związane z refinansowaniem, analitycy zdecydowali się nadać PBG rating B+ z perspektywą negatywną (poprzednio BB- z perspektywą stabilną).

Spółka budowlana PBG miała 160,88 mln zł skonsolidowanego zysku netto przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej w 2011 roku wobec 186,07 mln zł zysku rok wcześniej, podała spółka w raporcie.

Zysk operacyjny na poziomie grupy wyniósł 269,31 mln zł wobec 285,38 mln zł zysku rok wcześniej. Skonsolidowane przychody wyniosły 3670,74 mln zł wobec 2739,17 mln zł rok wcześniej.